报告摘要:
传统煤化工产能过剩严重,面临迫切转型升级需求。
2013年,我国焦炭行业平均产能利用率仅约74%,过剩产能在1.5亿吨以上。2013年,我国尿素产量3333万吨,行业产能利用率将不足75%。预计到“十二五”末全国尿素产能将突破9000万吨,过剩产能约3000万吨。焦化及尿素行业亏损面均在40%左右。在价格不断下滑、环保压力不断增大的背景下,传统煤化工迫切需要转型升级。
焦炉煤气制LNG:技术趋于成熟,规模可超200亿方
我国焦炭产量在5亿吨左右,按照1吨焦炭副产400立方米焦炉煤气计算,全国焦炉煤气产量2000亿方。目前焦炉煤气的利用途径主要有制甲醇、发电、城市煤气等,我们测算可用于制LNG的焦炉气约为600亿方,按照3:1的比例简单测算,焦炉气制LNG有200亿方产能的空间。焦炉气制LNG技术工艺趋于成熟,目前国内焦炉煤气制天然气项目约34个(投运项目4个左右),焦炉煤气使用量约107.3亿Nm3,天然气产能约38.6亿Nm3。经我们测算并结合实际调研情况,焦炉气制LNG项目投资额较小,盈利能力突出。按照100万吨焦炭产能配套1亿方LNG项目测算,投资额3亿元左右,目前单位净利润0.5元以上;盈利能力是配套10万吨甲醇项目的2倍。
煤焦油加氢:技术成熟但有发展空间、盈利能力强
我国高温煤焦油产量2000万吨以上,下游消费主要以深加工、原料和燃料为主,煤焦油加氢制取油品近几年发展较快。据不完全统计,目前我国煤焦油加氢总能力约765万吨,以中低温煤焦油加氢为主(668万吨)。目前成熟的煤焦油加氢技术油品产率较低,悬浮床加氢裂化技术虽然目前技术仍有待完善,但该工艺对原料油的适应性广、资源利用率高、油品收率高等优点,是中低温煤焦油加氢技术未来的发展方向;全馏分加氢工艺具有油品收率高的优点,是高温煤焦油加氢技术的发展方向。煤焦油加氢制取油品项目也具有投资金额小、盈利能力较强的优势,根据某企业15万吨/年的煤焦油加氢项目进行测算,项目固定资产投资约4.5亿元,达产后年收入约为5.6元,年净利润额近1亿元。
受益投资标的:首推三聚环保,关注宝泰隆
三聚环保是能源前端净化龙头企业。近年来,公司业务逐步由单纯脱硫净化剂、催化生产销售向能源净化综合服务战略转型升级,将产业链向焦炉气制LNG、煤焦油加氢制油品等清洁能源生产领域延伸。公司为传统煤化工企业提供升级改造综合解决方案,可实现各方的共赢;公司内蒙2亿Nm3/年焦炉气制LNG项目有望于2015年投产;公司参与成立宝塔三聚从事中低温焦油加氢制油品的工艺研发,有望在悬浮床加氢裂化技术上取得较大突破。
宝泰隆是一家积极发展煤焦化一体化循环经济产业链的传统煤化工企业,目前焦炭产能158万吨/年,煤焦油加氢能力10万吨/年。公司近期拟非公开增发募资用于焦炭制30万吨稳定轻烃项目,谋求进一步转型升级。预计项目建成后可实现年销售收入24亿元,年利润总额5亿元以上。公司业绩有望迎来拐点。
风险提示:焦炭行业不景气导致配套升级项目开工率不足。
