东华科技：工程进度滞后拉低公司业绩，在手订单充足保障未来增长
研究机构：西南证券(8.76, 0.00, 0.00%)日期：2014-4-8
事件：公司发布2013 年年报，全年实现营业收入27.16 亿元，同比下降10.97%，实现净利润2.35 亿元，同比下降29.45%，实现每股收益0.53 元。
工程总承包收入有所下滑，设计、技术性收入上升。2013 年，工程总承包业务实现收入23.77 亿元，同比下降13.74%，主要系公司正在实施的安庆曙光煤制氢、黔希乙二醇等总承包项目，工程进度有所滞后，致使总承包项目收入有所减少。设计、技术性业务实现收入3.39 亿元，同比增长14.88%，业绩上升，由于报告期内执行的设计、技术性合同规模比上年有所增加。
毛利率有所提升，三费率上升显著。2013 年，公司毛利率21.64%，较去年同期小幅上升1.31 个百分点。三费率9.3%，较去年同期上升2.67 个百分点。
一方面公司调整经营结构，加大“走出去”力度，致使国内外营销费用增加，导致销售费用增加；另一方面公司重视新产品、新技术的开发，研发费用增加，同时人工成本增加，导致管理费用增加。
在手订单充足保障未来增长，施工恢复正常收入确认加快。2013 年，公司新签国内外合同80.50 亿元人民币，再创历史新高。其中国内市场签约42.44亿元，国外市场签约折合人民币38.06 亿元，为保障以后年度公司的整体效益以及持续发展奠定了较好基础的同时，在国外工程市场调整上取得了历史性突破。另一方面公司部分滞后项目，如黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30 万吨/年乙二醇EPC总承包工程合同、安徽省安庆市曙光化工股份有限公司煤制氢项目EPC 工程总承包合同已经逐步恢复正常，未来收入确认加快，带动业绩增长。
业绩预测与估值。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.77 元、1.01 元、1.24 元，对应动态PE 分别为21.88 倍、16.68 倍、13.59 倍，研报坚定看好公司的成长性，给予“买入”评级。
风险提示：项目工程进度滞后的风险。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）04月24日讯
张化机：携手美国SES，清洁煤气化市场前景广阔
研究机构：国泰君安日期：2014-2-17
投资要点：
维持盈利预测和增持评级，上调目标价至 18 元。公司携手美国 SES 进军清洁煤气化市场，将实现技术与设备的强强联合，打开新的成长空间，维持2013-2015EPS 预测0.33/0.45/0.73 元，给予2014 年40 倍PE，上调目标价至18 元，维持“增持”评级。
携手美国SES 进军清洁煤气化市场。公司2 月14 日午间公告，拟引进国外先进气化技术，与SES 亚洲技术公司（SESHK）共同投资设立张化机综能中美清洁能源技术有限公司。其中，公司以自有资金1 亿元出资，持股比例为65%，首期出资5380 万，SESHK 则以技术使用权入股。
清洁煤气化市场前景广阔，研报预计其市场空间增量将达到数十亿元。
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SESHK 用以出资的SGT 技术是基于美国气体研究院U-GAS 技术发展而来，其主要优势在于能够将各种劣质煤、高灰高水煤、褐煤、以及煤渣和生物质等转化成合成气，具有应用领域广、燃料要求低、运行成本低、清洁环保等特点，尤其适合中国国情。合资公司未来将依托领先SGT 技术，结合张化机先进的煤气化设备提供设备销售和工程总包服务（EPC），公司在煤化工设备和EPC 服务的竞争力将显著增强。
受益新型煤化工，预计公司将通过此次合作获得设备和工程总包的增量订单。2014 年是新型煤化工的投资大年，作为煤化工设备龙头，未来公司将有望受益于工程领域的增量空间，业绩弹性大，预计煤化工设备收入CAGR 将从2009-2012 年的19%大幅提升至2012-2015 年的57%。
催化剂：新的利好政策出台；获得大批新订单；清洁能源市场开拓；风险因素：产能投放不达预期；订单无法按时交货。
