杭氧股份公布非公开发行股票预案
公司计划向不超过10名特定对象发行不超过1.58亿股(相当于公司现有股本的18.5%)股票,募集资金总额不超过15.9亿元,用于投资2个气体项目及补充流动资金,发行底价10.08元。
杭氧股份的控股股东——杭州制氧机集团有限公司,承诺以现金认购不低于本次非公开发行股份总数的10%,并锁定3年(其它认购者认购股票锁定期为1年)。
评论非公开发行股票方案利好于公司:工业气体服务作为一种“投资-运营”类业务,具有“一次投入资金,后续收获长期稳定现金流”的特点。特别是在当前中国工业气体市场仍处于“跑马圈地”的成长阶段,如果能够充分利用资本市场的资金,在优质项目的获取上抢占先机,对于公司长期竞争力和价值的提升是有利的。
从杭氧近期接获的气体项目来看,即使是在目前零售气体价格处于低谷的阶段,内部收益率IRR仍稳定在10%-12%,高于资金成本WACC,因此从价值创造的角度来说也是合理的。
募投资金应用合理,客户质地良好:本次募投计划的2个气体项目下游客户分别为山东兖矿集团旗下的煤化工企业以及江苏南钢公司,属于特大型企业,持续经营能力和履约能力较强;2个项目建成后将分别形成5.15亿和1.97亿元的年收入贡献,6,747万和1,478万元的年净利润贡献,投资回收期分别为7.18和7.06年。而补充流动资金则有利于公司降低负债杠杆,降低风险,并提升公司后续获取大设备订单、大气体项目的能力。
盈利预测与投资建议
我们预测2012-2014年公司EPS分别为0.554、0.644、0.781元,目前股价对应2012-2014年P/E分别19.5X、16.8X、13.9X。
维持对杭氧股份的审慎推荐评级:2013年初以来,空分设备市场已现复苏趋势,尤其是煤化工订单需求较好;公司空分设备制造业务毛利率13年也有望企稳;如未来零售气体价格复苏,则公司业绩仍有较大超预期的可能。我们特别建议注重中长期收益的投资者,可积极考虑参与杭氧股份本次的非公开发行。
风险提示
增发股票在短期会对EPS有摊薄效应;此外当前国内宏观经济形式仍不明朗,给公司未来1-2年业绩带来不确定性。
