上半年公司实现主营业务收入24.15亿元,同比增长29.81%,归属于母公司股东的净利润2.35亿元,同比增长2.27%,实现每股收益0.29元。 公司一季度实现销售收入10.88亿元,二季度实现销售收入13.27亿元,环比增长22.02%。一季度归属于母公司股东的净利润1.01亿元,二季度为1.33亿元,环比增长31.35%。公司季度环比经营情况还是不错的。
由于煤化工带来的旺盛市场需求,上半年空分设备销售收入18.01亿元,同比增长28.36%,2011年新增62套空分设备订单,2012年上半年又新签21套,估计下半年生产任务仍然饱满,预计2012年该项业务收入增速为28%。上半年毛利率为23.09%,同比降低2.34%,主要原因是公司为满足订单的快速增长,通过外协加工配件影响了毛利率。我们估计全年毛利率仍将维系在这一水平。
上半年工业气体销售收入4.04亿元,同比增长30.46%,主要原因是公司气体投资项目的陆续投产。同时气体项目新增制氧容量约19万m3/h,估计气体业务良好发展态势仍在延续。上半年毛利率为20.96%,同比下降1.42%,主要原因是新生产线运营初期的高费用摊销,全年估计大致也在这一水平。随着公司向气体业务转型,未来项目形成规模效应,我们估计13-14年收入增速可望保持在30%左右,毛利率逐步提升至23%。
上半年乙烯冷箱产品实现销售收入0.43亿元,同比增长27.92%,毛利率47.81%,同比增长19.89%。公司石化设备产品的毛利率一向较高,我们估计全年约为45%,收入比去年有所增长,约为1.4亿元。
上半年订单情况较好,新增合同总制氧容量为73.3万m3/h,公司的预收账款也相应增长20.64%。同时经营活动产生的现金净额为1.69亿元,而去年同期为-1.94亿元,目前看营业收入的质量还是有保障的。
根据中期业绩我们调整了盈利预测,预测2012-2014年公司主营业务收入分别为52.5、65.7、82.3亿元,归属于母公司的净利润分别为5.3、6.4、8.1亿元,较之先前分别下调23.6%、35.7%、39.4%。按照2012年20倍PE,合理股价12.8元,8月7日收盘价11.5元,投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。
风险提示:国家煤化工行业的政策变化及宏观调控对投资的影响导致业绩波动。
