盈德气体成立于2001年，由BOC的孙忠国、Trevor和湘火炬的赵项题联合创立。然而，2016年克拉玛依项目的失败导致公司内部纷争，也为PAG的介入提供了契机。2017年，PAG以113亿港元的价格完成对盈德气体的收购，并将其私有化退市。
收购后，PAG通过一系列整合手段提升盈德气体的估值。首先，引入顶尖职业经理人方世文担任CEO，其丰富的行业经验为公司注入了新的活力。其次，PAG将宝钢气体注入盈德气体，进一步优化资产结构。2021年，气体动力（盈德气体重组后的新主体）向港交所递交上市申请，但因市场环境不佳而撤回。
2023年，PAG与杭州资本达成收购框架协议，计划将盈德气体出售给杭氧。然而，交易过程波折不断，最终在2025年1月，由杭苏财团以约375亿元人民币的价格完成收购。PAG在此次交易中保留了25%的股权，并持有价值超过20亿元的清洁能源业务。
从回报角度看，PAG的这笔交易极为成功。收购盈德气体的基金主体是PAG Asia II，该基金规模为36.56亿美元，专注于亚太地区的大规模收购。据估算，盈德气体项目至少为该基金贡献了2倍以上的TVPI，而PAG整体的回报倍数可能突破10倍。
此次交易不仅展示了PAG在资本运作上的高超技巧，也体现了优质资产在经济周期中的价值韧性。尽管市场环境复杂多变，但盈德气体凭借稳定的市场份额和抗周期能力，最终为PAG带来了丰厚的回报。
