煤炭替代性需求进一步提现，海外煤价开启上涨。1）前期美联储加息，市场担忧衰退风险，海外能源价格有所调整，但近期海外煤价明显开启止跌转涨，截至2022年6月24日，ARA港动力煤408.90美元/吨，理查德RB动力煤368.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤403.40美元/吨，分别较上周上涨53.4美元/吨（15.0%）、上涨42.8美元/吨（13.2%）、上涨42.8美元/吨（13.2%）。2）欧盟表示将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，能源安全下德国、奥地利、荷兰、意大利等越来越多欧洲国家提出重启煤电，随着俄煤停运时限将至，我们判断全球（不含中国）煤炭需求将迎来最高5.5%提升，支撑煤价长期高位。
需求快速提升，国内动力煤煤价旺季有支撑。1）即将进入7月居民用电旺季，由于国内气温明显高于2021年同期，伴随复工复查推进，需求开始快速提升，下游电厂库存已经开始快速去化，预计后续随着需求高位，港口库存也将开启高位下降模式，供需相对偏紧格局未变。2）随着需求的快速启动，顺利迎峰度夏成为重点任务，主产区山西、陕西、内蒙古均召开长协履约保供会议，要求严格执行保供政策，且国内各环节也对价格进行更严格要求，政策逐步细化落实，将支撑行业健康发展。
焦煤底部将回暖，企业高盈利持续。受疫情及梅雨季节影响，黑色产业链需求弱势，焦炭第一轮提降300元/吨全面落地，近期钢厂开启第二轮200元/吨降价。稳增长政策已经开始发力，地产销售逐渐好转，下游钢材成交开始逐渐恢复，我们判断第二轮焦炭下调或难以落地，即使落地也将是最后一跌。预计三季度开工将逐步启动，进一步拉动需求，对产业链形成明显支撑。需求底部回暖格局下，我们判断主要焦煤公司三季度长协价格仍将维持高位，企业高盈利持续。
投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：陕西煤业；2）兼具成长：靖远煤电、华阳股份；3）优质弹性：兰花科创、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、昊华能源；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源等。
风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。
