风光发展如火如荼，2021年陆上风电实现平价，今年海风平价时代即将到来，在这样的大背景下，风电行业的细分赛道也被大家越来越重视，含金量高的赛道也越来愈多。下面华尔街见闻·见智研究就带领大家来梳理下风电行业的优异细分赛道，如塔筒、轴承、海缆等等，并深度分析这些赛道的价值量如何，是否有持续超预期的可能？
本文看点：
1、风电行业当前发展及未来空间？
2、平价时代风电行业降本增效的路径及进展
3、2022年哪些细分赛道会是“最靓的仔”？
风电行业目前发展情况及空间展望
我国风电行业发展基本可以分为四个阶段。第一阶段：起步阶段。主要指的是2010年以前，我国风电行业起步早，但是前期进展缓慢，直到2004年后，国家陆续出台相关鼓励政策，风电行业才逐步发展起来，2008-2010年发展开始加速，用两年的时间实现了风电装机量世界第一的水平。第二阶段：整顿休整期。前期由于风电发展的过于激进迅猛，导致了国产机组质量问题频出，风电装机设备产能过剩、弃风等问题凸显，于是2011-2013年迎来了风电行业的调整期，政策开始收紧，装机量增速也开始下滑。第三阶段：稳步发展期。行业经过调整和洗牌后才真正进入了6年的稳步发展期，发展模式也从重规模和重速度的粗放模式向重质量的模式转变。第四阶段：风电平价阶段。2020年后“双碳”目标逐步被提上日程，叠加风电补贴退坡，陆上风电和海上风电迎来了抢装潮，2021年陆上风电实现全面平价上网，今年海上风电平价正式开启。
从装机规模看，全球风电累计装机容量从2001年的24GW增长到2020年的707GW，20年时间增长30倍左右。全球风电新增装机容量从2001年的6.5GW增长到2020年的93GW，翻了14倍。细分看，陆上风电新增装机容量从2001年的6.4GW增长到2020年的86.9GW，增长近14倍。海上风电真正发展起来是在2009年左右，2009年全球海上风电新增装机0.6GW，2020年全球海上风电新增装机6.1GW，10年时间翻了10倍。据彭博新能源数据，2021年全球新增海上风电装机13.4GW，同比大幅增长了120%，在新增装机中我国贡献了绝大部分，约10.8GW。相较于陆风而言海风发展更为迅速，尤其是近两年陆风发展到了瓶颈期，全球海风加速布局，所以增速极高。
2020年的《风能北京宣言》指出，“十四五”期间年均保证风电新增装机50GW以上，2025年后年均新增风电装机60GW以上，2030年装机总量达到8亿千瓦（800GW），到2060年至少达到30亿千瓦（3000GW）。截止到2021年底，我国风电装机累计达3.28亿千瓦，距离2030年有近1.5倍增长空间，到2060年有近8倍的增长空间。
陆风VS海风降本增效各自进展情况跟踪
我国风电发展始于20世纪90年代，开始主要是陆上风电，陆上风电的补贴也经历了还本付息电价、风电特许权招标上网电价和陆地风电上网标杆电价、竞价上网四个阶段。标杆电价是2009年开始执行的，所以2009-2010这两年我国陆风开始加速发展。但是无论是风电还是光伏行业想靠补贴发展始终不是长久之计，终究还是需要“断奶”，所以我国陆风上网标杆电价在这几年里也经历了多次下调，2015年的标杆电价在0.51-0.61元/KWh区间，2020年下调至0.29-0.47元/KWh,下降幅度在23%-43%。其间执行标杆电价是在2019年前，2019年7月后政策就由标杆电价上网调整为竞价上网了，也就是上网电价要通过竞争方式确定，为陆风平价做准备。2021年后，陆风项目全面平价上网，国家不再给予补贴。
海上风电2014-2018这几年级都是按照标杆上网电价进行补贴的。2019年后海上风电标杆电价改为指导价，也就是新核准的项目不得高于指导价。对于2018年底前已经核准的海上风电项目，如果在2021年底前全并网，则执行核准时的上网电价，2022年以后全部机组完成并网的，执行并网年份指导价。所以海风平价时代在今年正式开启，比陆风晚一年。
风电全面平价后，成本的下降显得更为重要。风电运营企业成本主要包括风力发电成本和度电成本，其中风力发电成本主要由建设成本和运营成本构成，建设成本占比约为60-80%，建设成本包括设备购置、安装工程、建筑工程、土地使用权、建设期贷款利息等；运营成本中设备折旧占绝大比重。“度电成本”指项目单位上网电量所发生的综合成本，主要包括项目的投资成本、运行维护成本和财务费用。度电成本（静态算法：度电成本=发电成本/发电量）要考虑年发电量这个因素。
近几年伴随风机大型化，风电行业降本速度明显。风电机组建设成本持续下降，我国目前风电发电成本持续降低，目前对于对应上网电价0.45-0.50元/度的资源区，风力发电的度电成本约0.2元/度。目前我国陆风降本显著，基本与火电成本接近。但海风的成本构成与陆风又存在差异，相比陆上风电而言海上风电施工、安装、运输等要更困难，所以成本也更高，工期更长，我们之前在文章“利好频出，海风时代即将到来”深度讨论过海上风电，再此不再赘述。
目前海风和陆风成本差距还是比较大，但海风未来还有较大的降本空间，从近期的了解看，近期浙江台州海风风机价格在2800-2900元/KW的区间，总造价约11元/W，度电成本大约是0.3元/度，降本速度已经超预期了，预计今年还会继续下降，进而刺激装机量的增加，乐观估计今年风电出货有望超60GW。
2022哪些细分赛道有望超预期？
风电行业可以分为上游核心零部件、中游风电主机厂与下游风电运营商三大部分。其中核心零部件包括：叶片、齿轮箱、轴承、塔筒、海缆等等。零部件环节中主轴、轴承、电缆的毛利率相对较高，塔筒和叶片次之。整机环节相对而言毛利率要更低。从风电细分赛道看，华尔街见闻·见智研究认为以下环节价值量较高，今年有望超预期。
1、海缆：海上风电高价值的细分赛道
海缆按功能分类主要分为三类：海底光缆、海底电缆以及海底光电复合缆。应用在海上风电的海缆项目主要是海底光电复合缆。海缆这条赛道是区别于陆上风电的主要差别赛道。海缆的上游主要是铜、铝等有色金属以及绝缘料等化工原材料；中游是海缆供应商，国内企业主要是东方电缆、中天科技、亨通光带、汉缆股份等。海缆行业之所以是优异的赛道主要是因为其相对于陆缆技术更复杂，因为海洋环境复杂，要解决海水强腐蚀性、鲨鱼撕咬等风险，所以生产工艺复杂，流程多，技术壁垒高，新进入者较难以生存。所以目前国内海缆行业集中度高，国内呈现“双寡头”局面，东方电缆和中天科技合计占我国海缆市场份额的70%左右，2020年底东方电缆市场份额占34%，中天科技占37.5%。下游为客户端，主要包括国网、南网这样的电网公司以及一些海上风电投资建设企业。
今年是我国海上风电平价元年，海底电缆作为价值量极高的环节发展也十分迅速，2021年全球新增海上风电装机13.4GW，同比大幅增长了120%，我国贡献了10.8GW的体量，占四分之三之多。2021年我国海缆市场需求约130亿，2025年预计国内海风新增装机有望达到18GW，对应海缆需求预计有望达到300亿，增速超130%。
2、轴承：高端轴承壁垒高，国产替代需求大
轴承是发电机组核心零部件。风电发电机用轴承包括偏航轴承、变桨轴承、主轴轴承、变速箱轴承、发电机轴承等。其中每台风力发电机组用偏航轴承1套、变桨轴承3套、发电机轴承3套、主轴轴承2套，共9套。在各类轴承中，最重要的是主轴轴承，要承担整个风机的巨大震动冲击，加之海风中还需要具备防腐防潮功能，其技术复杂度较高，所以属于高技术壁垒环节。主轴轴承核心技术基本被国外企业覆盖，国内市占率较低，所以国产替代需求较大。
从最新轴承行业进展看，国产轴承厂商在热处理环节逐步成熟，在工艺和设备上与进口厂商差异不大，只需要多积累经验。虽然目前我国已经实现了大尺寸轴承的制造，但批量化生产还需时日。3MW以下偏航、变桨、主轴轴承已实现国产化，但3MW以上的还是要依赖进口，所以高端轴承进口替代迫在眉睫。
国内企业已经在3MW形成了小批量供应，但是大于5MW目前只有新强联形成小批量生产，领先于业内。我国轴承设备和工艺的难度主要在于经验积累的瓶颈，其次难度就是信心问题，国内主机厂很多还是更信任外资品牌，不敢大规模使用国产轴承，这也是导致外资轴承涨价和国内轴承发展相对没那么快的原因。从长期看，国内轴承目前发展迅速，但是上塔验证过程仍需时间，但国产替代大趋势不会变，因为风电平价后，降本尤为重要，降本的速度直接决定装机的规模，所以高端轴承进口替代赛道值得重点关注。
3、塔筒-技术壁垒提升，集中度有望提高
风机塔筒是风力发电机的支撑结构，同时吸收风电机组震动。它是风电机组和基础环之间的连接结构，内部有爬梯、电缆梯、平台等内部结构，供风电机组运营和维护使用。
资料来源：鹏芃科艺
风机大型化是趋势，也是降本的关键途径，虽然风机大型化导致单瓦装机对应塔筒根数减少，但单根重量将明显提升。在大型化的趋势下，塔筒高度要相应增加。高度增加后，需要增加结构强度来满足稳定性。一般是通过增加钢板厚度或者是增大直径两种方式来实现，进而对塔筒的用量会有大幅的增长。其中陆上塔筒由于直径扩张有限，基本在4-4.5m范围内，一般选择增加厚度这种方式。海上塔筒直径可以做到6-7m,限制相对较少。
伴随着未来海风的发展，塔筒行业将迎来巨大增量。第一是降本角度看，海风机组大型化趋势快于陆风，塔筒高度和直径也会随之提升，进而提升用量。第二，陆风桩基和海风桩基构成结构不同，海风涉及大量水下支撑结构，海底桩基也会带来大量新增量，且短期内漂浮式装机因为难度大等原因，短期大批量商业化可能性低，至少近5年内还是以桩基基础为主，所以也会为塔筒带来新增量。
塔筒行业相对于其他风机零部件行业市场格局相对分散。且由于其轻资产的模式，相对而言进入难度较低，所以竞争者多。伴随风机大型化，对塔筒高度、直径、强度都需要进行升级，技术门槛会进一步提升，也会促进行业集中度的提升。2020年国内海上风电累计装机9.5GW，新增装机4GW。2020年国内塔筒海上规模在105万吨，假设如果2025年国内海上风电新增装机20GW，假设单GW塔筒用量4万吨，单GW桩基用量20万吨，塔筒总规模在500万吨左右，增长了近4倍。
整体而言，风光今年装机都有望超预期，且“十四五”期间也会继续放量增长。且在陆风发展逐渐瓶颈的情况下，海风将会在未来扛起风电装机的大旗。而在这样的大背景下，海缆、轴承、塔筒等优异细分赛道值得大家长期关注。
（图片来源：veer图库）
