宁德时代现在贵为全球动力电池之王，谁能抱上这根大腿都有望业绩冲天，也能在资本市场上受到追捧，所以脑子活络的，跟宁德有点关系的公司，都想趁着新能源热度，赶紧上市募一笔钱。
这也无可厚非，毕竟上市的功能无非也就是募资和大股东套现的方式，谁都希望自己辛辛苦苦打拼几十年的事业能卖个好价钱。只是对于投资者来说，要保证投资安全，就得用合适的价格去买到优质的资产，不然也容易亏钱。
至于创始人能不能卖个好价钱，投资者又能不能捡个便宜，就看各自的本事了，所以做出买入决策之前，投资者必须深入研究清楚公司的基本面。
又一新能源公司要上市了
锂电池负极材料供应商石家庄尚太科技此前深市主板IPO拿到了首发反馈意见，也就意味着公司距离上会又近一步了，那么究竟公司资质如何，是否值得一看？会不会是新能源行业下一个潜力成长公司？咱们今天就来好好的研究一番。
跟隆基是兰州大学系创业公司一样，尚太科技也是大学系创业公司，只不过这次是湖南大学几个师兄弟。
1988年欧阳永跃从湖南大学毕业后，进了上海碳素厂，工作了13年后，辞职创办上海尚太碳素制品有限公司，2008年在石家庄正式成立尚太科技。最开始的时候，主要从事人造石墨负极材料石墨化加工服务。2010年，欧阳永跃的同门师兄闵广益也加入尚太科技，目前担任总经理。2019年，同是1988年毕业于湖南大学的齐仲辉也任职尚太科技董事，另外独立董事刘洪波也毕业于湖南大学。
石墨化加工属于低附加值业务，长期是没有什么发展前途的，所以在2017年，公司乘着锂电池行业大发展的契机，由石墨化工序加工服务向前后端工序如破碎、改性造粒、成品加工等延伸，转化为负极材料的一体化研发、生产与销售。
后面更是切入了宁德时代的供应链，并于2018年7月实现批量供货，甚至宁德时代都成为公司的第二大股东。
应该说公司的发展历程还是挺励志的，从行业低端加工企业到一体化企业，乃至最终切入宁德时代供应链，可以说这几步都是惊险一跳，摆脱了低端加工厂的命运。
不过也有人对它的发展嗤之以鼻，认为它是靠挖竞争对手墙角起家的。
多名高管来自竞争对手
尚太科技有多名股东、董监高、核心技术人员都曾经在杉杉股份工作过，而杉杉股份则是公司的竞争对手，行业第一梯队的玩家。
比如董事、副总经理、董事会秘书尧桂明于2015年7月至2017年6月，在上海杉杉科技有限公司担任投资部部长；副总经理马磊于2015年9月至2017年5月，在上海杉杉科技有限公司担任NPI工程师；财务总监王惠广于2016年9月至2018年1月，在上海杉杉科技有限公司工作，历任内控专员、内蒙古杉杉科技有限公司财务部部长。
另外，杉杉股份董事杜辉玉、杉杉股份技术部阳海鹰还通过通过尚太科技的尧桂明、杨威代持股份。
而且，这些高管加入尚太科技的年份主要集中于2017年左右，而2017年正是公司转型负极一体化的关键年份。
这中间是不是有什么利益纠葛？甚至都引发了监管层的追问：高管的加入是否有违背竞业禁止协议或利益冲突等。
当然了，相互挖墙脚这种事情，在商业上也是非常常见的事情，只要不违反商业伦理就无可厚非，但重要股东紧急退出就不得不让人担心公司是不是有什么问题了。
重要股东紧急退出
作为尚太科技的重要大股东，马凤亮2017年退出一事也引发了市场和监管的关注。
据招股书的信息：2008年9月，尚太有限（尚太科技前身）成立，彼时欧阳永跃持股66.67%、马凤亮持股33.33%，到2012年5月，尚太有限新增注册资本2000万元，由欧阳永跃认缴，出资方式为货币，2013年5月，马凤亮及欧阳永跃向闵广益转让部分股权，2017年9月，尚太有限新增注册资本9500万元，新增注册资本全部由欧阳永跃认缴。
然后到了 2017年10月，为解决股权代持及隐名股东事项，使股权结构清晰，避免潜在争议和纠纷，欧阳永跃、马凤亮、闵广益决定处理历史股权代持事项，马凤亮转让了所持股份，退出了尚太有限股东行列。
而据网上的信息，那个时候公司其实已经开始启动上市计划了，这个时候退出，是不是有什么情况？
尚太科技表示是因为马凤亮年龄较大，准备退休，且担心公司转型从事锂电池负极材料的经营风险，所以决定退出。
但这个说法却未能充分说服监管层和市场的疑虑，所以究竟真相是不是公司说的那样，谁也不知道。
当然了，疑罪从无，在没有更多的信息支撑之前，咱们还是基于业务和财务方面对公司进行审视吧。那么现在尚太科技实力究竟如何？
尚太科技实力如何？
锂电池负极材料属于行业集中度非常高的行业，目前全球负极材料主要被中日两国给垄断了。
2020年，贝特瑞、璞泰来、杉杉股份就垄断了国内负极材料53%的市场份额，尚太科技排名第六，市占率为5.19%，不过虽然排名还不错，但体量比前面几个巨头差距还是太大了。
从营收来看，就非常清楚了：2018年-2020年，尚太科技的营业收入分别为4.69亿元、5.47亿元和6.82亿元，而排名第三的杉杉股份分别是88.53亿， 86.8亿， 82.16亿，营收只有杉杉股份的十几分之一。
不过相比营收体量比较小，有一个问题棘手的多，也是公司的潜在风险点——客户集中度太高了！
严重依赖宁德时代
虽然公司的营收也有几亿，但其中绝大多数都来自于宁德时代。
从2018年后，宁德时代就一直是尚太科技的第一大客户：2018-2020近三年，公司对宁德时代的销售额分别为0.79亿元、3.23亿元、3.94亿元，占营业收入比重分别为16.77%、59.01%和57.73% ，占当期负极材料销售金额比重更是达到了73.88%、92.3%和79.39% ！
也就是公司现在超过一半的营收都来自宁德时代！
这跟双方有股权关系有关，虽然可以说宁德时代的大腿，公司目前抱得很稳。
但客户太集中始终是一个潜在大风险，假如宁德时代因为行业地位下降，或者其他原因导致产能下降，对尚太科技的业绩就是重大打击，尤其如果宁德时代因为种种原因解除跟公司的股权关系，甚至客户关系的话，那更是毁灭性打击！
公司也不是没有意识到这个问题，也在加大拓展客户拓展力度，不过从进展来看，并没有很理想。
另外，虽然宁德时代为公司第二大股东，但毕竟不是亲生儿子，所以账期该压的还是要压，这也是为什么过去几年尚太科技的应收账款比较多的原因。
高额的应收款和流动性危机
2018年—2020年三年，尚太科技应收账款账面价值分别为1.26亿元、2.12亿元和3.03亿元，应收账款占营收的比例从26.82%、38.84%一路升至44.38%！而且都是来自公司的几个大客户。
应收账款如此多，现金流大概率不会很好，果不其然，2018年到2020年尚太科技经营活动产生的现金流量净额分别为1592.50万元、-7,087.37万元、-1.48亿元，账面上赚钱了，却没有现金进账。
虽然公司解释是因为公司自身发展阶段，行业市场竞争状况和结算方式及自身经营特点所决定的。
但也可以看出公司的营运情况不是很理想，这也是公司着急上市募资的原因。
现金流是公司的命脉，可以不赚钱，但不能没有现金流，如果不能及时通过各种渠道融到资，公司很可能就会遭遇流动性危机，不说对长远发展不利，甚至可能会导致公司倒闭。
这也很好的解释了：为什么公司明明产能利用率并不高，2018年—2020年负极材料产能利用率分别为89.17%、74.34%、66.64%，呈现明显呈下滑趋势的情况下，却还要募资扩建新项目。
公司募资是否就全部为了扩产能？而且假如成功募资，产能投产之后，能否消化？
另外，随着行业竞争加剧，公司的财务状况是否会遭遇更大的压力？会不会因此对公司的发展产生不利？
这都是还没有确定的上市前必须搞清楚的问题？
尚太科技的基本情况就是这样子，最后，咱们该如何看待尚太科技呢？
蹭上了宁德时代的光，也许它会被市场追捧，但从基本面来看，不确定性还是比较大的，有没有价值，必须具体的估值水平情况。
（图片来源：veer图库）
