根据上交所披露，昱能科技股份有限公司（以下简称“昱能科技”）科创板IPO已获问询，东方证券为独家保荐人。
昱能科技成立于2010年，IPO前，凌志敏与罗宇浩共同为公司控股股东、实际控制人，其中，凌志敏通过直接或间接的持股方式，合计共持有昱能科技19.35%的股份，罗宇浩直接持有昱能科技16.48%的股份。
外销收入占比超过九成
昱能科技专注于光伏发电新能源领域，主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。其中，微型逆变器是公司主要收入来源，营收占比超过77%。
能源和环境问题是制约世界经济和社会可持续发展的两个突出问题。
近年来，随着节能减排、开发利用各种可再生能源成为世界各国的发展战略，以及光伏技术进步使得装机成本不断下行，带动光伏发电性价比提升，全球光伏发电进入了规模化阶段。2018-2020 年期间，全球光伏年度新增装机容量分别为 106GW、111.6GW 和 130GW。在全球各国“碳中和”目标、清洁能源转型等因素的推动下，预计 2021-2025年期间，全球每年平均新增光伏装机量约 210-260GW。
在此背景下，2018年至2020年，公司实现营收分别为2.4亿元、3.8亿元、4.9亿元，实现净利润分别为1263万元、2157万元、7566万元，均呈现稳健增长的态势。同时，得益于公司产品量价提升，报告期内，昱能科技综合毛利率分别为37.81%、38.37%、38.45%。
值得一提的是，与同行业公司相比，昱能科技的营收和净利润规模相对偏低，聚焦2020年来看，公司营收低于禾迈股份的4.95亿元，净利润低于Enphase的8.74亿元。
与此同时，从竞争格局来看，虽然2020 年公司微型逆变器出货量位列全球厂商第 2 位、国内厂商第 1位，但是在市场份额上，昱能科技仅为13.23%，与行业龙头龙头Enphase市场占有率 84.47%相比，相差较远，随着市场竞争日趋白热化，产业集中度提升，昱能科技或面临市占率被压缩的隐忧。
报告期内，公司在加大研发费用投入，2018年至2020年，研发费用投入金额从1566万元增加至2543万元，但是研发投入占比从6.65%小幅下滑至5.19%，且始终低于同行业平均值，未来如果公司不能保证研发投入与营收增长同步，开发出满足市场需求的产品，其也或因研发投入不足，导致错失业务发展良机。
此外，因为欧美、澳洲等国家和地区分布式光伏发电市场发展较早，且就直流高压进行了强制性规定等，微型逆变器的应用市场主要是在境外，基于此，报告期内，公司外销收入占比较高，保持在97%以上。值得注意的是，美国对中国光伏产品征收“双反”关税接近十年后，近期市场传出其将对中国光伏企业的调查或将升级，将延长在2022年2月即将失效的“201光伏关税”。未来如果受中美贸易摩擦影响，美国继续施行反倾销税，昱能科技或因光伏出海成本增加等，致使利润空间减少。
存货周转速度弱于同行
另需注意的是，由于公司是以外销为主的商业模式，为保证供货稳定，需储备了一定量的原材料和商品库存，昱能科技的存货账面价值走高，2018年至2021年上半年，分别为5802万元、1.07亿元、1.33亿元及1.67亿元，占流动资产的比例分别为 37.14%、40.34%、33.07%和 35.67%。
从存货周转率来看，报告期内，分别为2.52次、2.87次、2.51次、1.13次，反观同行业平均值分别为5.85次、7.33次、5.30次、3.55次，昱能科技的存货周转速度弱于同行。
相比行业其他公司，昱能科技经营发展较为依赖外部融资。从其资产负债率来看，得益于引入外部投资，2018年至2020年，昱能科技资产负债率下降，分别为69.71%、68.63%、45.83%。
但是因为同期同行业公司资产负债率平均值分别为58.30%、44.22%、41.73%，低于昱能科技的资产负债率，因此相比之下，昱能科技资产负债率相对较高。
从偿债能力来看，尽管2018年至2020年，流动比率分别为1.03倍、1.28倍、1.95倍，速动比率分别为0.65倍、0.76倍、1.30倍，均呈现上升趋势，但是与同行业相比，仍相对较低，昱能科技的偿债能力有待进一步提升。
小结
乘着全球光伏发电行业发展风口，昱能科技基本面表现稳健。但是因公司市占率偏低，收入集中外销市场，受中美贸易摩擦影响，公司未来的经营业绩存在一定的变数。再加上，目前公司存货账面价值走高，经营发展较为依赖外部融资，综合来看，昱能科技要想实现业务可持续发展，还需努力增强产业护城河建设才行。
（图片来源：veer图库）
