辉立证券予盈德持有评级

针对极具潜力的以现场经营为重点的商业模式，辉立证券日前对盈德气体集团有限公司［02168.HK］发布了研报。

报告称，于2009年，公司的总收入及股东应占净溢利分别为人民币20.7亿元及人民币5.32亿元，分别显示按年上升46.4% 及24%。总装机容量按年上升17.5%，达到每小时424,300Nm3。销量亦显示按年上升60.2%，达56.7亿Nm3。管理层预期总装机容量于2011年前将增长至2.2倍。

辉立证券予盈德持有评级

公司股份现正于市盈率20倍作交易，相对环球同业乃属偏高。公司因其高增长率被看高，但作为新上市公司而缺乏往绩纪录，就为一个缺点。辉立证券予盈德“持有”的建议评级，而定目标价于港元$8.58。此乃基于2011年的预期市盈率为14.25倍。

辉立证券预计公司收入于2009年至2011年预期以17.74%的复合年增长率增长；反之，首四大跨国公司的预期增长率则平均只有5.8%。预期盈德的利润率将于2011年前改善至32%，进一步与其环球同业距离拉阔。

行业方面，辉立证券称，工业天然气消耗增长预期于未来5年超过国民生产总值的预期增长，主要受钢铁业、化工业，以及有色金属制造业的需求带动。工业天然气市场为一个适度蓬勃发展的产业，于中国及环球市场2008年至2015年的预期复合按年增长率分别为9%及5.8%。

相信盈德将可能受这潜在的行业低迷所影响，除非公司能迅速地分散其市场组合，因市场预期公司于2010年有强劲增长(30.0%)，预计2011年的增长率将放缓至25.5%。

估值方面，辉立证券称，盈德的市值在环球同业中属最少。2010年及2011年预期增长率及利润率均明显地处于高位，而回报率则预期于2010年偏弱，但预期于2011年反弹。2010年的预期市盈率属高端，反映增长率强劲，而预计2011年的市盈率降低，则反映增长速度放缓。

辉立证券予盈德“持有”的建议评级，目标价于港元$8.58。此乃基于2011年的预期市盈率14.25倍，及港元$0.602的每股盈利。【易阔：逊之】